4月是一个市场逐渐预期转变的阶段。从过去市场认为很多不确定性或负面因素会很快结束逐渐过渡到市场开始意识到这些不确定性将在一段时间持续并从而对经济增长产生超预期的负面影响。在这个背景下，市场的价格水平开始进一步反映投资者的负面预期。

在这个大背景下，我们认为市场已经逐渐度过了自己的“至暗时刻”。但负面预期的逐步“price in”并不等于市场就会进入反弹阶段。外部的不确定性依然笼罩在市场上空，后续基于疫情进展、地缘政治、通胀走势等一系列不确定因素所展开的预期和资金的博弈依然会延续。换言之，波动并未结束，反而可能还会因为投资者在长期面临不确定性较高从而更多依赖短期交易带来的确定性转变。

未来投资的第一个难点就在于外部不确定性可能会长期持续。无论疫情还是地缘政治，无论通胀还是美联储紧缩进程可能都很难在短时间内得到相对稳定且确定的答案。后续的市场波动更多的将源于短期基于各种外部事件发展的最新情况而产生的资金博弈，企业盈利自身并不会在短期根据股价的波动而出现明显的改变。这种博弈性较高的市场环境一方面给择时带来了难度，另一方面也会让行情的延续性变差。面对这种情况，与其去不断地观察短期股价波动和全市场“猜心思”，不如追根溯源去耐心寻找业绩增长盈利持续的蛛丝马迹。

另外一个难点在于由于疫情导致很多国内企业尤其是制造业出现了生产断档的情况，这种局面会导致基于最新的企业经营数据并不能比较理想的推断出后续企业在今年剩余时间下的盈利情况，更多的可能需要等待疫情的冲击相对减弱之后，再去通过调研排摸跟踪等方式去预估企业的盈利能力。

最终，我们认为要回到投资的本源：股票本身是股份公司发行的所有权凭证。二级市场只是提供了一个相对活跃，成本相对低廉且定价连续的交易场所。投资股票本质是投资于具体公司，并希望其通过日常经营不断地为股东创造价值，为社会创造财富，最终通过分红等方式回馈股东。当经济基本面并不是特别乐观时，需要更为关注企业的盈利稳定性以及在行业内部的竞争壁垒是否稳固。与此同时，我们认为当外部不确定增加，对于未来盈利的风险补偿要求会不断提升，这对企业估值层面的影响是非常明显的，因此在估值层面我们也将维持谨慎态度，更多会将关注点放在那些估值有一定安全边际，同时经营盈利稳定，有较高分红预期的龙头公司上。