近期市场十分动荡，地缘政治的高随机性推升了市场整体波动率以及避险情绪。展望后续市场，我们依然维持谨慎的态度。指数近期的回调并不使得市场到达了“遍地黄金”的地步，相反很多公司的股价由于经济增速下行以及无风险利率的上行反而更有压力。抑制市场上行的因素依然存在：疫情的爆发引起大家对于经济增长的预期较为悲观，加之地缘政治推高油价，导致通胀预期上行，抑制了市场对于货币大幅放松的预期。后续投资依然需要对于投资标的进行细心甄别。

诚然，短期市场存在极大的测不准，股价涨跌更多的是受市场情绪，投资者心理等多个维度方面的影响。很多时候，投资者会习惯于将股价短期的波动方向理解成对应的上市公司业绩甚至宏观经济增长趋势的波动方向，这个从逻辑上讲并不合理，更多的反而类似在信息高度不对称的情况下，投资者基于唯一可知的信息进行了想象力上的“线性外推”。无论如何，投资者更应该从股票为界定资产股权关系的有价证券这个维度，而非投资交易品种角度出发去理解所持有的有价证券。

我们认为权益市场未来短期投资收益率波动幅度大概率将不断上行。在社会整体经济增长率逐渐放缓的大背景下，如果权益类市场始终保持一个中高手收益低波动的局面，那势必会出现实体企业投资回报风险比远不如资本市场回报风险比的情况。这种情况下，资金会自主选择大量涌入资本市场获取性价比更高的收益，而“脱实向虚”从长期来看一定无法持续，同时还会伤害资本市场的长期发展。考虑到权益类投资的确是在判断企业未来发展的同时，还叠加了市场估值、风险预期等额外投资心理层面的问题，一定会相较于实体企业盈利增长有更高的不确定性与波动特征。未来的投资难度将不断上升，超额收益的波动性会大幅上行。

近期不少上市公司都开始披露短期业绩情况，这个举措我们认为能在某种程度上起到稳定市场信心的作用。业绩的披露更多的会帮助真正竞争力，盈利能超预期的公司将逐渐企稳回升。但由于市场目前面临的未来不确定性还是过大，无论是地缘政治还是通胀以及相对应的货币政策，市场依然需要依靠后续连续的业绩结果来确保企业盈利的趋势依然能够维持。

很多投资者会容易希望简单的将市场进行“风格”的区分；如低估值大盘蓝筹就是价值，估值偏高的中盘甚至小盘股就是成长；同时会简单的通过配置结果去片面理解投资意图：如配置低估值大盘蓝筹可能是不看好市场，配置高估值中小盘股票可能就是看好市场。投资者往往希望通过定义这种投资行为从而理解背后的投资逻辑。我们认为这种思维体系是存在巨大风险的，投资不应“刻舟求剑”。无论何种市场，都是在对以交易价格相对应的企业未来成长性进行估值。我们更关注的是企业未来的盈利变化趋势以及保持竞争力以便维持盈利的能力。虽然企业个体千差万别，商业模式可能各有不同，但大道至简，最终都是供求关系在充当那只“看不见的手”。我们认为，相比于容易跟踪度量的需求端，能否理解供给端未来的变化趋势是更为关键的核心。很多高景气行业，伴随着二级市场估值的不断攀升，反而催生了大量资本涌入加大产能供给，反而在最终将行业整体盈利下压，导致企业盈利边际下降。这个情况下，我们更为关注由于环保政策以及供给侧改革导致短期产能难以激增的周期类行业投资机会。一方面世界范围内人均能源消费量不断在攀升，经济复苏过程中也会始终保持对于能源的大量需求。另一方面环保政策的严格以及供给侧改革会导致能源供给短期增加的壁垒大幅提升。基于这个大背景，我们认为今年市场将很可能会对一些原本在过往认知下被定义成“周期类”的资产进行重新审视，部分传统资源类大宗商品由于海外注重ESG投资以及环保政策限制，导致很长一段时间这类传统资源类大宗商品的新增资本投入较低，产能在大宗商品价格上行后短期也无法释放。这很可能会导致这类资产出现类似“成长”的特征。