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【月度策略】复胜资产2020年6月投资月报
时间: 2021/2/23 15:43:14

1)上半年回顾

2020年投资日历已经过半,回望上半年,可谓“否极泰来”。市场一季度由于国内外疫情的超预期爆发以及其他利空因素而大幅下跌:上证指数三月中旬创出2646点年内低点。随后受益于国内疫情的持续严格管控、监管层通过财政政策以及货币政策进行逆周期调节等利好因素,市场逐渐回暖,并在二季度末期强势反弹。与2019年不同,上半年以创业板为代表的中小盘成长股明显跑赢以上证50为代表的大盘蓝筹股:截止6月30日,上证50指数下跌3.95%,创业板指上涨35.59%。同时,上半年市场的投资逻辑主线紧密围绕着“疫情环境下受益以及业绩增长较为确定两条主线”,行业之间分化较为严重:上半年,申万一级行业中,医药生物、休闲服务、电子、食品饮料以及计算机行业涨幅靠前;采掘、银行、非银金融、交通运输以及钢铁行业跌幅靠前。


2)下半年投资展望

新冠疫情对国内的经济造成了较大的创伤,一季度国内GDP同比增速-6.8%,创下了改革开放以来的最低水平。伴随着我国加大逆周期调节的力度,政策的制定和落实定位更加准确,适当放宽财政赤字率,财政政策也侧重支持新老基建及城镇化建设,以稳就业为首要目标,货币政策方面多次提及适度宽松,M1与M2增速重新回升。结合最新的行业数据来看,除部分行业如航空、餐饮、旅游等行业景气度仍较为低迷以外,大部分低风险地区生产生活已经基本恢复正常。在此背景下,预测国内全年GDP增速可达2%以上,好于预测的全球平均增速0%甚至负数的水平。

考虑到经济基本面复苏迹象较为明显,且流动性较为宽裕。我们预计,2020年下半年宏观政策方面,稳就业、促销费、保发展的政策会持续加码,以确保经济持续回暖。在此背景下,A股大概率将会受益于经济复苏及流动性溢出。虽然从数据层面反应出经济正在逐步复苏,投资信心逐渐回升,但疫情尚未结束,依然存在爆发的可能性,该尾部风险依然尚未解除;同时,假设A股短期出现过热情况时,不排除监管层会出台政策给市场降温,引导资金回归实体经济。

具体在行业层面,复胜资产历年来始终坚持业绩驱动型价值投资,重视底层商业壁垒的深入挖掘,兼顾宏观风险。在经济生活受到疫情冲击的背景下,我们充分挖掘相对受益的赛道和公司,重点关注以下几个方面:

疫情相对受益的医疗及消费板块。疫情前后医疗器械、医药用品以及医疗信息化服务的需求大增,叠加未来我国加大公共卫生和医疗服务体系的建设投入,相关上市公司的利润和估值有望形成戴维斯双击。消费板块方面,疫情对诸多细分行业都是一次前所未有的大洗牌,行业集中度有望得到全面的提升,资本实力雄厚的领军企业有望迎来更好的发展环境。疫情过后,消费板块中的头部企业的盈利能力将会强化,我们重点遵从这一逻辑去挑选大消费中细分行业的龙头公司。

此外,我们坚定看好消费电子、半导体、新能源以及5G产业链中龙头公司的长期投资价值。

总而言之,2020年下半年市场的机会大于风险,市场大概率仍将着眼于“后疫情时代”下的确定性增长;我们将继续深挖价值,密切跟踪行业及上市公司盈利变化情况,继续配置在新的经济增长局势下具备真实业绩增长驱动的公司,并通过分散化的持仓降低组合波动风险,为客户实现稳定的财富增值。


 
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