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【月度策略】复胜资产2021年5月投资月报
时间: 2021/7/2 10:16:57

市场回顾


本月市场继续上涨趋势,各市场宽基指数涨幅接近。同时,市场活跃度明显回升,日均成交金额相较于上月均有不同程度的环比上升。


数据来源:wind终端


本月市场继续行业轮动的格局:国防军工(4月份跌幅排名第三)、食品饮料以及有色金属行业涨幅靠前;农林牧渔、家用电器以及钢铁(4月份涨幅排名第三)跌幅靠前。相较于2月份的月内风格切换,以及3、4月份的月度之间“风格切换”,本月市场整体并没有呈现明显的大小盘风格趋势。具体见下图。



数据来源:wind终端



展望后续市场,我们认为伴随着社会信息化程度的提升,新增市场信息的“产生-扩散”以及投资者的“接受-反馈”速度都明显增加,股价反应也变得更加剧烈高效。

下表为一个比较粗浅的统计:每年部分上市公司都会发布年度业绩预告,统计业绩预告发布日、发布日之后第一个、第二个交易日该上市公司的股价日内涨跌幅得到以下统计结果:




忽略涨跌幅方向,可以看出除了随着时间的推移,好消息出来之后股价的反应更加剧烈,而业绩预告披露日之后的股价走势逐渐减弱,股价反应市场预期的效率在不断提升。


在市场进一步进入业绩“真空期”之后,市场投资者对业绩确定性的敏感程度陡然提升:我们在本月观察到很多个股因为某些市场流言信息导致短期股价大幅波动。我们认为这个情况仍将持续:经济复苏以及货币政策走向在疫情的反复中不确定性上升,市场仍然缺乏较为明确的长期业绩确定性,所以很可能会变得“短视”,博弈性会不断上升。在这种情况下,我们认为后续的市场波动可能会逐渐增大,个股以及系统性择时的难度继续上升。在做好承受短期波动的准备后,更应该着眼于业绩增长的确定性以及公司商业模式的好坏,而不是短期股价的走势:由市场短期风险偏好带来的股价波动周期终将回归,而业绩带来的股价上涨则会持续。


同时,我们认为行业内基于业绩增长趋势的股价分化也将持续。以我们重点关注的新能源汽车行业为例:本月内上游部分核心原材料零配件供应商表现明显优于行业整体。这背后的逻辑更多是基于细分领域的竞争格局以及所暗含的未来业绩增长趋势:伴随着下游新能源汽车销量的不断激增,越来越多的整车厂商准备或已经进入新能源汽车领域开始竞争。考虑到汽车作为一个消费品的属性,大部分消费者在面对新能源汽车时缺乏品牌忠诚度,下游整车厂商所面临的的竞争格局正在不断恶化,没有任何一家车企有时间构建厚实的品牌壁垒。而经历了“骗补”等事件从而洗牌的上游企业,基本上竞争格局非常稳定,规模优势也逐渐体现。原材料零配件等细分环节作为工业消费品的特征来看,行业内龙头企业的竞争壁垒相对较高,伴随着下游新能源汽车整体销量的上升,上游环节反而盈利能力更加确定。这也是近期新能源汽车上游企业股价表现亮眼的主要原因。


展望后续市场,我们认为试图希望通过股价短期涨跌而交易获利的投资方法将愈发困难,市场投资者也会将更多的精力转移到对企业未来业绩盈利增长上来:结构性的行情并未结束,可能反而才刚刚展开。伴随着半年报业绩预告的逐步披露,我们将密切跟踪业绩超预期的公司带来的投资机会,同时继续深挖消费制造行业,尤其是新能源汽车、光伏行业内细分龙头公司的投资机会。











 
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